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腾邦国际:金融业务爆发增长,期待喜游国旅并表

发布时间:2016-05-05    研究机构:长江证券

外延并表及金融业务迅速发展为业绩增长主因,新增旅行社业务、机票代理佣金政策调整或拖累净利增幅。1.2015年公司新增9个并表主体(并购6家公司,新设3家),6家被并购公司贡献营业收入3.04亿元、权益利润1350.38万元;3家新设公司体量较小,贡献净利为亏损125.52万元。剔除新增并表主体影响,公司内生净利同增7.28%,营收估计同增30%以上。2.融易行和腾邦创投爆发式增长提升公司盈利。2015年金融业务实现营收3.41亿元,较上年同期增长229.49%,占比提升14.44pct到36.77%;其中小额贷实现营收和净利分别为2.7亿及1.01亿,分别同增225.19%和191.08%;P2P实现营收和净利分别为5317.97万元和2917.95万元,分别同增23倍和83.8倍。3.

后返佣金滞后确认、新增低毛利旅行社业务带动整体毛利率下降14.55pct到53.28%,期间费用率下降4.17pct。管理费用率及销售费用率分别下调5.72pct、3.46pct,但财务费用率因增资腾邦创投、并购中沃保险、对外设立腾邦征信等导致短期借款增加6.67亿利息支出大增提升5.01pct,导致期间费用率下降幅度不及毛利。

公司拟并购喜游国旅切入亚洲出境游市场,分享行业红利并增厚利润。

喜游目前主要布局在港澳市场,未来将携手腾邦将当前的成功模式复制到距离中国“5小时航程”旅游目的地,实现旅游服务业务倍增式发展;目前在泰国、台湾、柬埔寨等项目接洽已较为深入。同时,喜游作出业绩承诺:2016-2018年分别实现净利1.5亿、1.88亿和2.34亿,定增后公司持有喜游60%股份,将较大增厚公司业绩。

我们看好公司持续构建“旅游X互联网X金融”生态圈,假设喜游三季度实现并表,预计摊薄后2016年、2017年EPS分别为0.45元/股、0.60元/股,对应PE分别为46、34倍,维持“买入”评级。

风险提示:航司提直降代影响机票代理规模风险;并购进度不达预期

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