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腾邦国际2017年年报点评:从航线运营切入出境游市场,旅游、...

发布时间:2018-03-21    研究机构:兴业证券

2017年,公司旅游业务收入大幅增加,机票业务及金融业务发展稳健。公司在全国旅游门店开设加速、八爪鱼及欣欣平台整合深入、及公司往上游资源端的延伸,为金融业务提供了更丰富和成熟的交易场景。根据年报披露数据,商旅业务毛利率20.53%,低于同期金融业务毛利率53.00%,拉低整体毛利率。公司毛利率从16年的41.09%降至20.54%;净利率从15.23%降至9.35%。费用端有所改善,销售费用率-0.82pp.,管理费用率-7.96pp.,财务费用率-2.65pp.。

中国出境游迎来黄金时期,公司通过航线运营切入出境游市场,出境游业务快速增长。随着中国经济发展、对外交流日益频繁、居民可支配收入持续增加、海外旅游目的地国家为争取中国游客不断推出友好举措等因素影响,旅游人次激增,出境游发展势头强劲,中国进入出境游黄金时期。公司在2016年运营的国际定期航班基础上,2017年在国内多个出境口岸城市开设了前往多个境外热门旅游目的地的定期航班,2017年末运营的定期航线近二十条,包括国内出境口岸往返普吉、清迈、芽庄、岘港、巴厘岛、米兰、莫斯科、圣彼得堡等成熟或新兴旅游目的地航线。2017年公司同时开展邮轮运营业务,运营国内华南区域港口至岘港、下龙湾、马尼拉、长滩、那霸等线路。大交通资源是旅游产品最核心的资源,公司通过航线运营及邮轮运营,实现了客源地游客需求与旅游目的地资源的直通链接,为公司在产业链上下游的延伸布局提供了坚实基础。

盈利预测及投资评级:公司在报告期内深化构筑“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的产业生态圈,夯实旅游全产业链布局。预计2018-2020年EPS分别为0.53元、0.64元、0.71元,3月20日收盘价对应PE分别为28倍、23倍、21倍,维持“审慎增持”评级。

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